周琦
乳品企业，刚刚度过艰难一年。
2022年，蒙牛毛利率降至35.3%，为2018年以来最低；
羊奶一哥澳优，13年来营收首现负增长，净利下降超七成；
光明乳业净利3.6亿元，跌至三年以来波谷；
奶酪老大妙可蓝多，净利几近腰斩。
熨平波动、穿越周期，乳企们有了新思路——配方升级、新品迭出、产量进阶、规模升级。
行业拨云散雾，展现各种新趋势：
一方面，奶粉新国标实施，玩家们重振以待。
另一方面，A2牛奶、草饲牛奶、有机奶、沙漠奶、零乳糖等新兴概念起飞，单是娟姗奶，就引得伊利、认养一头牛、新乳业、辉山乳业、燕塘乳业、欧亚牛奶等下注。
同时，低温奶、奶粉、植物奶、干酪、特乳等赛道，成为必争之地。
以低温奶为例，蒙牛成立鲜奶事业部，手握“每日鲜语”“现代牧场”“小鲜语”等品牌；
伊利2022年鲜奶业务收入增速达50%；
今年，北大荒完达山、越秀辉山、新希望华西等二三线品牌，纷纷推出低温鲜奶。
此外，数字化助力行业内生外延。
婴配粉龙头飞鹤布局数字工厂智能制造、ERP业务系统建设；
百亿俱乐部新成员现代牧业，收购爱养牛科技75%股权，搭建畜牧业电商平台，缩短供应链长度；
新乳业努力扩大“鲜半径”覆盖面。
值得关注的是，乳企纷纷布局原奶供应。
“伊利系”优然牧业坐拥73座自营牧场，为全球最大原料奶供应商；
现代牧业背靠蒙牛，提供特仑苏、未来星等高品质原奶；
圣牧去年实现牛群规模、整体奶量突破；
君乐宝以科学的模式、种草、育种、牧场、饲喂，打好上游供应配合战。
据中商研究院预计，2023年国内乳制品行业规模将突破5000亿元。
不破不立，乳企们纷纷发力，抢滩千亿市场。
双雄分野
伊利、蒙牛都是市值超千亿的巨头。伊利想守住优势，蒙牛则伺机突袭。
2022年上半年，伊利总营收为634.63亿元，同比增长12.31%，归母净利61.33亿元，同比增长15.23%。
其中，液态奶贡献了将近七成的营收，手握金典、谷粒多、QQ星、优酸乳等品牌；
雪糕、冰棍等冷制品业务，也同比增长了约三成。
在中国乳品市场中，奶粉占比达30.72%。奶粉也成为伊利的“第二曲线”。
收购澳优后，伊利在国内奶粉市场的份额上升至15%，超过飞鹤成为新龙头。去年上半年，其奶粉业务营收达120.71亿元，同比增长58.28%。
相较伊利的多元化，蒙牛目前的营收结构比较单一。
2022年，蒙牛营收925.9億元，同比增长5.1%；
其中，液态奶营收783亿元，占比高达84.5% 。
2020年底，蒙牛CEO卢敏放提出“再造一个蒙牛”，基于2022年营收，蒙牛未来3年的复合增长率要逼近18%。
过往三年，蒙牛动作颇多，私有化雅士利，收购贝拉米，耗资近百亿港元调整奶粉业务，布局牛奶、羊奶、有机奶等多个细分品类。
不过，蒙牛的奶粉业务品牌众多、散而不强，体量有限。2022年，该业务营收39亿元，占比从5.6%降至4.2%，渐趋边缘化。
相较于伊利更下沉、扁平的“织网计划”，蒙牛多为地区级别的大型分销商，想要弯道超车，须另辟蹊径。
蒙牛瞄准的是奶酪。
过去5年，中国奶酪零售市场的年复合增长率近25%，国人均消费量升至0.2kg，国民奶酪消费习惯逐步养成。
2022年11月，蒙牛收购妙可蓝多，持股份额达35.01%。卢敏放寄予厚望，妙可蓝多成为又一个百亿板块。
2022年，妙可蓝多营收48亿元，占比由上年同期的2.8%增至5.2%。其中，奶酪业务营收为38.69亿元，同比增长16%。
据Euromonitor统计，2022年中国奶酪零售市场中，妙可蓝多以32.7%的份额排名第一。
从路径来看，伊利执着于现有业务的进一步做强做大，蒙牛则努力开辟新天地，丰富产品矩阵。
诸侯突围
两大巨头稳居第一梯队， 区域性乳企也凭借本地奶源、渠道、品牌等优势，瓜分市场份额。
低温奶业务因保质期短，对运输储藏渠道有严格要求，优势尤为明显，如华东地区的光明乳业，华北地区的三元股份，西南地区的新乳业。
婴配粉赛道格外拥挤，入局者分化。
去年，国产奶粉第一股贝因美预亏1.2亿-1.8亿元，今年1月，贝因美将自有土地、厂房等10.43亿元资产，向银行申请抵押贷款。
不过，飞鹤业绩表现稳健，2022年实现营业收入213.1亿元。其中，下半年营收增长显著，达116.4亿元，环比增长20.3%。
君乐宝则突破上游，打好上游供应基础。目前，君乐宝在牧草种植和奶牛养殖前端的资金投入，已达80亿元。
大单品乳企也在积极突围。
靠“冲泡奶茶”起家的香飘飘是其中之一。香飘飘布局固体冲泡、果汁茶、液体奶茶三大业务版块，三年内即饮类产品营收从2亿元上涨到10亿元，占比也从8%增至25%。
寻找第二曲线的，不止香飘飘一家。
2022年，“甜牛奶第一股”李子园首次出现营收、净利双降。李子园推出榴莲牛奶、果蔬酸奶、椰汁牛奶、零脂肪乳酸菌等新品，但反响平平。
“乳酸菌第一股”均瑶健康，开启“二次创业”，开拓益生菌市场，目标成为“全球益生菌领跑者”。
新兴赛道备受资本青睐。
植物奶方面，oatoat和可可满分都在一年内拿到3轮投资，谷物星球、植物标签、每日盒子则在半年内完成两轮融资，欧扎克单轮最高融资金额上亿；
乐纯、简爱、吾岛等高端酸奶品牌也频繁拿到钱。
“二线乳企”躁动不安，扎堆求上市。
除了已上市的江西阳光乳业，还有内蒙古骑士乳业、河北君乐宝、广东温氏乳业、东北完达山、四川菊乐食品等。
下游打得火热，上游盆满钵满。
2022年，优然牧业营收180.51亿元，同比增长17.6%，各业务板块均实现两位数以上高增长。作为全球最大的原料奶供应商，优然牧业奶牛总存栏数同比增长20%，达到近50万头高位。
现代牧业，首破百亿。2022年，其营收122.95亿元，大增73.7%；
单是原料奶销售，即有99.45亿元，大涨42%。
而国内最大的有机奶生产商圣牧，营收33.4亿元，同比增长7.8%。
外资凶猛
外资乳企也想在中国市场分得一杯羹，本地化是制胜之道。
2020年，达能发布“本地优先”组织架构，将此前以品类主导的组织架构转型为以区域主导的架构。
中国是达能在全球的第二大市场。达能总裁盛睿安表示，将在能力、产品优势和品牌支持方面进行大量再投资。
各类乳制品增速
资料来源：Euromonitor，五矿证券研究所。注：
婴幼儿奶粉口径含婴幼儿食品，白奶口径含乳饮料
2022年，达能入股湖南乳企“欧比佳”，旗下有羊滋滋、欧素力、可唯安等奶粉品牌，经销商客户近3000家。
此外，达能还以8.7亿元买回了多美滋。多美滋拥有上海金桥生产基地及生命早期营养研发中心，手握多个已注册的配方奶粉。
另外一家食品巨头玛氏，同样下注本地化。
今年4月，玛氏中国实现冰淇淋本土化生产。位于广州开发区的永和工厂共计投资5亿元人民币，是玛氏在中国主要的投资项目之一。
玛氏全球冰淇淋业务总裁Tom Leemans相信，通过业务升级，将为中国消费者继续提供更多满足本土化需求的新品。
外资乳企正全力做大中国市场份额。
雀巢成立中国婴儿营养业务独立销售队伍，新掌门人带队建立全渠道销售链路。
恒天然推进“健康中国”战略，赋能奶酪等细分领域，发力社区团购、餐饮零售渠道。目前，恒天然在中國有4个应用中心和1个研发中心，近600名员工。
长期来看，乳制品需求不减，供给端受政策提振，产业规模化程度、奶牛单产提升，平缓中游乳企的成本曲线。在两超多强的格局下，乳企各出奇招，攻守之间见真章。
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